奕瑞科技(688301) 受益于医疗设备板块苏醒，业绩表示亮眼 公司发布2025年半年报，2025H1公司实现停业收入10。67亿元，同比增加3。94%，实现归母净利润3。35亿元，同比增加8。82%；单二季度，公司实现停业收入5。85亿元，同比增加9。32%；实现归母净利润1。91亿元，同比增加13。86%，超市场预期。运营勾当发生的现金流量净额为8。18亿元，同比增加340。20%。次要系收到客户领取履约金，以及发卖回款添加所致。 公司持续增大研发投入，加快产物立异，提拔护城河 研发立异方面，公司亲近逃踪最新的手艺及成长趋向，持续开展对多种焦点部件及处理方案相关的新手艺研究。2025年上半年，公司实现研发投入1。54亿元，占停业收入的比沉为14。46%，并新增各类型IP登记或授权共计70项，此中发现专利授权32项。公司持续推进“数字化X线探测器环节手艺研发和分析立异扶植项目”，加大对CMOS探测器、TDI探测器、CT探测器、SiPM探测器、CZT光子计数探测器等新型探测器的研发投入。上半年，正在高压发生器、组合式射线源等新焦点部件及处理方案方面取得显著增加，同比增加超50%。此外，公司推出新系列气体阐发仪（RGA），包含CIS系列、HRP系列以及高机能版本OIS系列，丰硕产物品类。 深挖多品种型客户需求，海外持续加强全球化办事平台 市场拓展方面，公司正在深度挖掘现有客户需求的同时，继续加强对普放、齿科、工业、兽用等新客户、新范畴的拓展。影像营业，除了保守DR市场，C型臂、乳腺、胃肠等高端动态探测器产物表示亮眼。国际化方面，持续加强全球化办事平台的搭建，正在美国、、韩国、印度、日本和墨西哥均成立了海外发卖及客户办事平台，并正在巴基斯坦、巴西、南非等地成立了海外发卖团队。目前，公司已成为韩国齿科CBCT市场探测器次要供应商之一。此外，C臂处理方案产物已向多个国内头部客户实现批量交付并成功打开韩国市场，兽用及工业CT等分析处理方案构成批量发卖。公司海外营业无望进入高速成持久，持续贡献业绩。 盈利预测取估值 我们认为公司短期无望受益于国内医疗设备市场投标苏醒，中持久看高压发生器、组合式射线源、零件处理方案营业无望持续高速放量。将来，跟着球管、光子计数CT等品种上市，无望提拔公司全体合作力和护城河。估计公司2025-2027年归母净利润别离为6。29/8。09/9。99亿元，EPS别离为3。14/4。04/4。99元，当前股价对应PE别离为35。4/27。5/22。3倍。 风险提醒： 新品推广不及预期风险、下逛需求不及预期风险。奕瑞科技(688301) 次要概念： 事务： 奕瑞科技发布2025年中报。2025H1公司实现停业收入10。67亿元，同比增加3。94%；归母净利润3。35亿元，同比增加8。82%；扣非后归母净利润3。28亿元，同比下滑2。11%。 分季度看，2025Q2实现停业收入5。85亿元，同比增加9。32%；归母净利润1。91亿元，同比增加13。86%；扣非后归母净利润1。87亿元，同比增加4。01%。 事务点评 2025Q2业绩改善，上半年平板探测器营业收入增速转正 2025年上半年，公司探测器发卖稳健增加，实现收入8。66亿元，同比增速转正，同比增加2。65%，毛利率60。57%。公司探测器全球出货量（不含线阵探测器及其他焦点部件）超40万台，2024年全球市占率达19。83%，X射线平板探测器国内份额稳居第一。 2025年第二季度来看，停业收入5。85亿元，同比增加9。32%；归母净利润1。91亿元，同比增加13。86%。2025Q2公司全体毛利率56。31%（同比+1。39pp），发卖费用率3。95%（同比-1。41pp），办理费用率6。05%，研发费用率16。09%，财政费用率-1。65%。 持续加码研发，开辟新营业 持续加强研发立异。（1）公司持续添加研发投入，亲近逃踪最新的手艺及成长趋向。2025H1，公司实现研发投入1。54亿元，占停业收入的比沉为14。46%，并新增各类型IP登记或授权共计70项，此中发现专利授权32项；（2）按照现有产物及手艺布局，继续推进“数字化X线探测器环节手艺研发和分析立异扶植项目”，项目加大公司对CMOS探测器、TDI探测器、CT探测器、SiPM探测器、CZT光子计数探测器等新型探测器的研发投入；（3）颠末多年规画及结构，高压发生器、射线源、球管等新焦点部件范畴也完成根本结构，并取得较好，90kV、110kV、130kV、150kV及180kV多款微核心射线源进入量产发卖，同时完成225kV、240kV微核心射线源的研发，打破该范畴同类型产物被进口设备垄断的场合排场。 积极进行市场拓展。公司也能够按照客户需求，为客户供给包罗高压发生器、射线源、球管等多种焦点部件及全体处理方案，以更强的协同劣势进一步鞭策X线焦点部件及分析处理方案行业手艺前进。近年来，公司的其他焦点部件及分析处理方案营业，正正在逐渐完成次要客户导入，起头批量交付，发卖量稳步提拔。2025年上半年，公司发卖焦点部件收入0。82亿元，同比增加16。90%；手艺支撑办事收入0。63亿元，同比增加110。25%，毛利率35。90%。 切入硅基OLED背板范畴，产能有序扩张 2025年5月，公司发布对全资子公司增资暨对外投资的通知布告，投资项目为“硅基OLED微显示背板出产项目”，公司拟投资金额不跨越人平易近币18亿元，通过本次项目扶植，估计将新增硅基OLED微显示背板产能5，000张/月。 公司拟取视涯科技及特定客户成立合做关系，此中视涯科技向特定客户供给硅基OLED微显示模组产物，公司做为特定客户核准的供应商，向视涯科技供应其出产所需的焦点材料之硅基OLED微显示模组背板。公司估计2025年次要向视涯科技交付样品及少量量产产物，公司也披露了其估计的联系关系买卖金额不跨越1亿元。 投资 我们估计公司2025-2027年收入端无望别离实现22。66亿元、31。00亿元、41。33亿元，同比增加别离为23。7%、36。8%和33。3%，2025-2027年归母净利润无望实现6。47亿元、8。32亿元、11。01亿元（前值别离为5。97亿元、7。90亿元、10。44亿元），同比增加别离为39。1%、28。6%和32。3%。2025-2027年对应的EPS别离约3。23元、4。16元和5。50元，对应的PE估值别离为34倍、27倍和20倍，维持“买入”评级。 风险提醒 产能投产不及预期风险； 新营业增加不及预期风险。奕瑞科技(688301) 事务描述 公司披露2025年半年度演讲：演讲期内，公司实现停业收入10。67亿元，同比增加3。94%；归母净利润3。35亿元，同比增加8。82%；扣非后归母净利润3。28亿元，同比下滑2。11%。2025Q2，公司实现停业收入5。85亿元，同比增加9。32%；归母净利润为1。91亿元，同比增加13。86%；扣非后归母净利润1。87亿元，同比增加4。01%。 事务点评 演讲期内，公司高端动态探测器产物表示亮眼，新焦点部件及处理方案同比增加超50%。分产物看，演讲期内，公司探测器实现收入8。66亿元，同比增加2。65%，毛利率60。57%（yoy-0。26pct）；发卖焦点部件收入0。82亿 元，同比增加16。90%，毛利率18。20%（yoy-0。82pct）；手艺支撑办事收入0。63亿元，同比增加110。25%，毛利率35。90%（yoy-10。27pct）；配件发卖实现收入0。49亿元，同比下降38。13%，毛利率5。62%（yoy-13。56pct）。跟着国内医疗设备市场回暖，公司积极参取和支撑下旅客户集采项目并连续中标，后续集采项目标持续推进，国内医疗影像营业无望进一步加快，C型臂、乳腺、胃肠等高端动态探测器产物表示亮眼。此外，公司正在高压发生器、组合式射线源等新焦点部件及处理方案方面取得显著增加，同比增加超50%，C臂处理方案产物已向多个国内头部客户实现批量交付并成功打开韩国市场，兽用及工业CT等分析处理方案构成批量发卖。 公司持续加大各类球管产物研发力度，环节目标达到国际领先程度，进一步鞭策国内球管产物国产化历程。颠末多年规画及结构，公司高压发生器、射线源、球管等新焦点部件范畴完成根本结构，并取得较好，90kV、110kV、130kV、150kV及180kV多款微核心射线源进入量产发卖，同时完成225kV、240kV微核心射线源的研发，打破该范畴同类型产物被进口设备 垄断的场合排场。同时，公司推出新系列气体阐发仪（RGA），目前相关产物已正在多个典型用户进行集成验证，部门型号已实现小批量发卖，RGA所用焦点部件泵曾经实现自从设想、出产。 持续加强全球化营业结构及海外市场推广力度，海外收入显著增加。演讲期内，公司实现国外收入3。66亿元，同比增加14。56%，公司继续加强全球化办事平台的搭建，正在美国、、韩国、印度、日本和墨西哥均成立了海外发卖及客户办事平台，并正在巴基斯坦、巴西、南非等地成立了海外发卖团队。目前，公司已成为韩国齿科CBCT市场探测器次要供应商之一，取全球头部齿科设备供应商不变合做。 投资 从β端来看，全球X线设备需求回暖，医疗端受益于老龄化、新兴市场及下层需求拉动，齿科等细分范畴放量；工业端受益于锂电扩产取非锂电增加高增。下逛去库存后，订单取发卖无望同步回升。从α端来看，通过持续研发投入及全球营业的不竭拓展和品牌影响力的持续提拔，公司做为数字化X线焦点部件及分析处理方案供应商的计谋定位进一步巩固，高端产物迭代、焦点部件营业增加显著，全球化结构+多投产，为将来的久远成长注入了强劲动力。 综上，我们估计公司2025-2027年归母公司净利润5。9/7。4/8。8亿元，同比增加26。0%/25。6%/19。4%，EPS为2。9/3。7/4。4元，对应8月18日收盘价108。01为37/29/25倍，初次笼盖赐与“买入-A”评级。 风险提醒 行业景气宇下降导致公司营业成长速度放缓的风险：若是行业景气宇下 降导致数字化X线焦点部件市场需求大幅下滑，将正在必然程度上公司的快速成长，对公司盈利程度形成影响。奕瑞科技(688301) 事务：2025H1公司实现停业收入10。67亿元，同比+3。94%；实现归母净利润3。35亿元，同比+8。82%；扣非归母净利润3。28亿元，同比-2。11%。2024Q2公司实现收入5。85亿元，同比+9。32%；实现归母净利润1。91亿元，同比+13。86%；扣非归母净利润1。87亿元，同比+4。01%。 公司净利率提拔，随医疗设备市场回暖，公司国内探测器需求无望加快。 2025H1公司毛利率为52。97%，同比微降1。18pct；净利率为30。47%，同比提拔1。20pct。公司持续高强度研发投入，2025H1研发费用为1。54亿元，研发费用率达14。46%。（1）探测器营业：实现收入8。66亿元，同比+2。65%，C型臂、乳腺、胃肠等高端动态探测器产物表示亮眼。（2）焦点部件营业：实现收入0。82亿元，毛利率18。2%；（3）手艺办事营业：实现0。63亿元收入，同比+110%，毛利率为35。9%。跟着国内医疗设备市场回暖，公司积极参取和支撑下旅客户集采项目并连续中标，国内医疗影像设备需求提拔。 焦点部件多点冲破，处理方案营业打开成漫空间。球管范畴，公司已完成微核心球管、透射靶球管、齿科球管及C-Arm/DR球管的设想研发，多款医用球管已进入注册阶段。公司90kV、110kV、130kV、150kV及180kV多款微核心射线源进入量产发卖，同时完成225kV、240kV微核心射线源的研发，打破了该范畴进口垄断场合排场。公司正在高压发生器、组合式射线源等新焦点部件及处理方案方面取得显著增加，同比增加超50%，C臂处理方案产物已向多个国内头部客户实现批量交付并成功打开韩国市场，公司已成为韩国齿科CBCT市场探测器次要供应商之一，兽用及工业CT等分析处理方案构成批量发卖。 CT结构全方位取得显著进展，内生外延获取全链条能力。CT探测器方面，多款CT探测器及模组完成系统拆机。高端闪灼体陶瓷不变性、分歧性进一步提拔，已获多个高端医疗客户验证。CT球管方面，存正在“卡脖子“风险，公司已处理电子光学、电磁学仿实设想手艺、液态金属轴承手艺等手艺难点，完成部门CT球管开辟；外延方面，完成对无锡麦默实空投资，投资后公司全资子公司奕瑞全影科技获得其36。96%的股权。CT高压发生器方面，已协帮多家下旅客户完成NMPA注册。芯片方面，公司也正在开辟高机能、高通道ADC转换的读出芯片机能优化以及高机能CT探测器读出芯片。此外，公司也正在高端光子计数探测器机能及工艺方面取得较猛进展。 投资：公司无望受益于医疗设备更新政策，跟着公司硅基OLED显示背板产能投产，收入无望大幅提拔，估计2025-2027年收入别离为22。9、30。2、38。3亿元，归母净利润为6。27、8。51、10。53亿元，当前股价对应PE别离为34、25、21倍，维持“保举“评级。 风险提醒：海外营业拓展不及预期，新品拓展不及预期，显示需求不及预期风险奕瑞科技(688301) 次要概念： 国产数字化X线探测器领军企业，手艺储蓄深挚，怯攀手艺高峰正在数字化X线探测器方面，公司已构成一套完整的产物矩阵，涵盖了100多种分歧类型的探测器，可以或许笼盖包罗DR、CT、C型臂、齿科、放疗、核医学、乳腺、兽用等各类医疗范畴以及工业无损检测、食物检测、平安查抄等各类工业范畴的所有次要使用场景。2021年至2023年，公司数字化X线探测器产物（包含口内探测器）出货量由6。70万台增至10。55万台，年复合增加率跨越25%，按照弗若斯特沙利文预测，2023年全球数字化X线万台，公司出货量占全球总出货量比例为20。09%，正在全球范畴内处于领先地位。 跟着X线影像设备正在零件系统设想取手艺方面不竭迭代取冲破，上逛具有更先辈手艺、更优机能、更普遍使用场景的中高端X线焦点部件产物（如CT探测器、光子计数探测器、双层探测器、CT球管、微核心球管等）需求快速增加，具有高附加值的中高端X线焦点部件产物替代趋向无望加快。 全体处理方案营业，营业天花板高，第二增加曲线可期 除X平板探测器外，公司逐渐正在垂曲范畴拓展，向“多种X线焦点部件及分析处理方案供应商”迈进。2024年其他焦点零部件发卖收入1。26亿元，同比增加约45。5%，2024年公司实现手艺办事及全体处理方案收入约0。96亿元，同比增加262。56%。2019年以来，公司组建球管、高压发生器、射线源等研发团队，推出了中高端CT高压发生器、高端C型臂组合式射线源等X线焦点部件产物。同时，公司也正在基于对焦点零部件的理解和手艺堆集，以及公司对下旅客户需求的洞察，公司拓展了全体处理方案营业。 正在全体处理方案方面，公司通知布告的定增募投项目，结构了医疗DR、C-arm、医用螺旋CT、齿科CBCT、宠物及工业CT等产物，估计2030年募投项目满产产值接近50亿元。目前公司的定增项目曾经通过所的审核，不日将刊行完成。短期而言，2024年，公司全新的“正在线D检测”的电池检测方案已批量出货，用于光伏焊接检测和下一代手机散热片检测范畴的2D检测方案正正在推进中，这些都将为2025年公司全体处理方案增加打下根本。国产替代大空间 按照Research and Markets数据，2023年全球球管行业市场规模为42。6亿美元，估计到2030年，市场规模将达到95。3亿美元，2023年至2030年的年复合增加率为12。18%。球管行业以海外巨头为从，次要包罗万睿视、Dunlee和佳能，以及利用自研自产球管的CT设备商如GE、西门子、飞利浦等，国产厂家正在CT球管范畴的合作力相对较弱，有着很是大的替代空间。 公司自2022年起头结构球管营业，目前公司开辟了包罗130kV大功率微核心球管、140kV背散射球管、荧光阐发球管、齿科CBCT球管、C-arm球管以及滚珠轴承及液态金属轴承CT球管等使用于工业及医疗范畴的各类球管，部门产物即将进入量产阶段，次要产物环节目标已达到国际先辈、国内领军程度。我们估计跟着公司定增项目落地，公司球管也将快速送来增加。 投资 综上，我们估计2025-2027年公司停业收入将别离达到22。66亿元、31。00亿元和41。33亿元，同比增加别离为23。7%、36。8%、33。3%，归母净利润别离为5。97亿元、7。90亿元、10。44亿元，同比增加28。3%、32。3%、32。2%。2025-2027年对应的EPS别离为4。17元、5。52元和7。30元，对应的PE别离为31x、23x和18x。考虑公司是国产化X线设备焦点零部件供应商的头部公司，所属行业手艺壁垒高，国产取代补空间大，公司做为国内“新质出产力”的代表，跟着公司产物升级和营业线扩面，公司有着较高的成长性，初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒 研发进展不及预期的风险。奕瑞科技(688301) 焦点概念 2024年停业收入同比削减1。74%，归母净利润同比削减23。43%。公司2024年实现停业收入18。31亿元，同比削减1。74%；归母净利润4。65亿元，同比削减23。43%；扣非归母净利润4。39亿元，同比削减25。84%。单季度来看，2024年第四时度实现停业收入4。75亿元，同比增加1。78%；归母净利润0。75亿元，同比削减57。02%；扣非归母净利润0。53亿元，同比削减46。91%。2025年第一季度实现停业收入4。82亿元，同比削减1。92%；归母净利润1。43亿元，同比增加2。74%；扣非归母净利润1。41亿元，同比削减9。19%。2024年公司业绩承压受探测器下逛需求疲软影响，2025年一季度业绩企稳归母净利润实现增加，随下业需求苏醒及设备更新政策驱动公司无望受益。 盈利能力有所承压，次要系受产物布局变化取费用端影响。2024年公司毛利率/净利率别离为50。11%/24。59%，同比变更-7。73/-7。86pct，公司毛利率下滑较多次要系低毛利率的非探测器营业占比提拔；费用率方面，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3。80%/7。56%/16。94%/-0。24%，办理费用增加较多次要系人员添加以及本钱市场中介办事费添加，研发费用进一步提拔次要系公司注沉产物立异取手艺研究，2024年研发人员达633人，较上年同期增加23。15%。2025年一季度公司毛利率/净利率别离为48。92%/28。17%，同比变更-4。41/+0。23pct，发卖/办理/研发/财政费用率别离为4。80%/4。84%/12。48%/0。47%，同比变更+1。01/-0。07/-1。48/+1。30pct。 探测器营业短期承压，全球仍连结领先份额稳步提拔。2024年探测器收入14。90亿元，同比削减11。99%，毛利率56。65%，同比削减4。32pct，探测器营业短期承压次要系下逛医疗行业需求影响所致，公司开辟海外市场深化客户合做，积极提拔市场份额。2022年至2024年，公司X线探测器（含口内探测器）发卖数量别离为9。13/10。55/11。92万台，全球市占率稳步提拔（2023年全球市占率达20。09%），2022年以来国内份额均位列第一。 新焦点部件及处理方案根基完成结构，进入快速增加阶段。新焦点部件营业2024年实现收入1。26亿元，同比增加45。49%，毛利率13。32%，同比削减2。25pct；处理方案及手艺办事2024年实现收入0。96亿元，同比增加262。56%，毛利率38。27%，同比削减27。82pct。分营业来看，1）高压发生器和组合式射线源范畴：公司产物规划结构笼盖医疗和工业范畴，已正在产物平台完成相关样机研发以及部门型号产物的量产交付。2）球管范畴：公司已完成微核心球管、透射靶球管、齿科球管及部门C型臂/DR球管研发，目前已完成部门CT球管开辟，微核心球管已实现量产发卖。3）处理方案范畴：公司已正在DR、C型臂、兽用、胃肠、骨龄、齿科CBCT、医用螺旋CT、工业等分歧使用范畴实现产物的开辟，部门产物成功实现贸易化并已起头向客户批量交付。 投资：公司是国内数字化X射线探测器龙头，卡位上逛焦点零部件环节，快速拓展产物线及使用范畴，国产替代大趋向下成漫空间广漠。考虑到公司新营业焦点部件及处理方案毛利率较低，费用端继续加大研发投入和股权激励摊销费用对利润影响，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，估计2025-2027年归母净利润为5。93/7。07/8。78亿元（2025-2026年前值10。56/12。69亿元），对应PE为30/25/20倍，维持“优于大市”评级。 风险提醒：行业合作加剧；新营业拓展不及预期；手艺被赶超风险。奕瑞科技(688301) 公司发布24年年报及25年一季报，2024年公司实现停业收入18。31亿元，同比削减1。74%；实现归母净利润4。65亿元，同比削减23。43%；25年一季度方面，公司实现停业收入4。82亿元，同比削减1。92%；实现归母净利润1。43亿元，同比增加2。74%，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利10。00元，公司做为国内探测器龙头，我们看好公司持久成长，维持买入评级。 支持评级的要点 业绩短期承压。24年公司业绩次要遭到几方面影响：1、医疗行业反腐，医疗设备采购趋缓，公司做为上逛供应商间接遭到影响；2、齿科和新能源行业增加放缓，也进一步影响了公司的业绩环境。费用方面，24年公司发卖费用率为3。80%办理费用率为7。56%，研发费用率为16。94%，均维持相对一般程度。 研发持续添加，新产物不竭推出。2024年，公司持续加大研发投入，24年全年研发投入3。1亿元，而且持续推进“数字化X线探测器环节手艺研发和分析立异扶植项目”，项目加大公司对CMOS探测器、CT探测器、CZT光子计数探测器等新型探测器的研发投入。正在产物上，公司成功推出高分辩动静连系系列探测器、牙科Pluto0706X/1006X CMOS低剂量探测器、64排医疗CT探测器模组等医疗新产物，以及工业NDT0410BA可弯折探测器、24x25英寸MVe平板探测器、安检CT探测器模组、DTDI32S系列等工业新产物。 分析处理方案结构根基完成，看好公司将来持久成长。公司根基完成零件所有零部件结构，包罗高压发生器、射线源、球管等新焦点部件，正在高压发生器及组合式射线年，经济型及中高端CT高压发生器起头量产交付；手术机械人3D及介入诊断取医治的大功率射线源完成系列化产物研发和转产；正在球管范畴，公司130kV大功率微核心球管、140kV背散射球管、荧光阐发球管齿科CBCT球管、C-arm球管以及滚珠轴承及液态金属轴承CT球管等使用于工业及医疗范畴的各类球管，部门产物即将进入量产阶段。跟着公司新产物的不竭上市，看好公司将来的持久成长。 估值 受行业影响，公司24年业绩承压，我们下调了公司25-26年的盈利预测，估计25-27年公司归母净利润为6。80/7。43/8。36亿元（原25-26年归母净利润为10。37/12。86亿元），对应EPS别离为4。75/5。19/5。84元，截至4月28日收盘，公司股价对应PE别离为25。8/23。6/21。0倍。虽然公司短期业绩承压，但公司做为国内探测器龙头，我们看好公司持久成长，维持买入评级。 评级面对的次要风险 产物发卖不达预期；公司新产物研发进展不达预期。奕瑞科技(688301) 演讲摘要 事务：公司发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现停业收入13。56亿元，同比下降2。91%，实现归母净利润3。90亿元，同比下降9。88%，实现扣非归母净利润3。86亿元，同比下降21。57%；2024年第三季度，公司实现停业收入3。30亿元，同比下降24。94%，实现归母净利润8269。99万元，同比下降23。62%，实现扣非归母净利润5024。98万元，同比下降65。53%；低于市场预期。 2024Q3收入承压，公司持续加大研发投入。 （1）成长性阐发：2024年第三季度，公司实现营收3。30亿元，同比下降24。94%，次要是由于：全球经济苏醒动能仍然不脚，公司下旅客户需求削弱。2024年第三季度，公司归母净利润增速不及收入增速，次要是由于：①产物布局变化导致全体毛利率下降5。03pct；②公司持续投入研发，研发费用同比增加46。62%。 （2）盈利能力阐发：2024年前三季度，公司发卖毛利率为54。28%，同比下降4。42pct，次要是毛利率较低的非探测器营业占比提拔；发卖净利率为27。91%，同比下降2。41pct；发卖/办理/财政费用率别离为5。24%、5。96%、-0。24%，同比别离增加0。80pct、1。38pct、1。46pct。 （3）营运能力及运营现金流阐发：大客户计谋持续表现，应收账款周转有所加长；2024年前三季度，公司应收账款周转为138。63天，同比添加42。53天。运营性现金流改善较着，公司运营勾当发生的现金流量净额为1。98亿元，同比增加56。89%。 （4）持续加大研发投入。公司继续以新产物、新手艺为核心的学问产权结构，2024年前三季度，公司研发费用为2。48亿元，同比增加34。58%，占停业收入比沉为18。26%，同比增加5。09pct。公司研发丰硕，2024年上半年，公司新增各类型学问产权申请82项，此中发现专利申请16项（以专利公开日期为准）；新增各类IP登记或授权103项（以获得证书日为准），此中发现专利授权22项。截至2024年6月底，公司累计获得各类IP登记或授权共计522项，此中发现专利174项。 定增申请获得上海证券买卖所受理，拟定增不跨越14。50亿元投资X线实空器件及综 合处理方案。 （1）定增目标：进一步完美公司产物结构，扩大X线焦点部件的营业规模。 （2）定增方案：公司拟向不跨越35名（含35名）符律律例的特定投资者，定增不跨越14。50亿元投资X线实空器件及分析处理方案。 （3）定增项目：项目成功实施后，公司将新增77，000只球管以及19，300组X线分析处理方案产物产能，有帮于鞭策国内球管产物手艺前进及财产化历程，加快三大X线焦点部件全面进口替代历程，实现我国X线焦点手艺自从可控。 （4）定促进展：10月22日，公司收到上海证券买卖所定增受理通知，项目尚需通过所审核，并获得证监会做出同意注册的决定后方可实施。 维持“增持”评级。公司是国内平板探测器行业龙头，正在产物和手艺方面不竭拓展冲破，考虑到下逛短期需求承压及股权激励费用和公允价值变更对利润影响，我们下调业绩预测，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5。91亿元、7。67亿元、9。34亿元（预测前值别离为7。49亿元、9。34亿元、11。50亿元），按照2024年10月25日股价，对应PE别离为29。6、22。8、18。7倍，维持“增持”评级。 风险提醒：产物价钱下滑风险、新产物研发发卖不成功风险、学问产权及焦点手艺泄密风险、中美商业摩擦风险、市场所作风险、汇率波动风险、行业景气宇不及预期风险、原材料供应风险等。奕瑞科技(688301) iDE集成化处理方案帮力高效开辟 1）iDE处理方案集成了高压发生器、平板探测器及图像处置软件，供给矫捷设置装备摆设以顺应分歧零件系统和成像需求。iDE处理方案内的整套部件可无缝协做，高压发生器取软件系统均已针对双能使用进行了特殊同步节制时序的联调优化，能显著提拔开辟效率和质量保障。 2）快速双能采图，赋能精准诊断，凭仗iDE处理方案的高度整合取无缝协同，实现了两种快速采图模式： A）软触发模式下，两帧图像的采集间隔时间正在200ms内，这为需要快速持续成像的使用场景供给了可能。 B）硬触发模式下，两帧图像的采集间隔时间进一步缩短至150ms内，可合用于对成像速度要求更高的场所。 持续添加研发投入，新焦点产物逐渐放量 2024年上半年，公司研发投入1。53亿元，占停业收入的比沉14。92%，并新增各类型IP登记或授权共计103项，此中发现专利授权22项。 1）加强对现有探测器的传感器设想和制程手艺等焦点手艺。 2）持续推进“数字化X线探测器环节手艺研发和分析立异扶植项目”，加大对新型探测器的研发投入，并成功推出多款新品，24H1，CMOS、IGZO、柔性等新传感器手艺的探测器产物收入跨越2。58亿元。 3）高压发生器、射线源、球管等新焦点部件范畴已完成根本结构，多款微核心射线kV微核心射线源已完成研发，打破该范畴同类型产物进口垄断的场合排场。 4）推出完全具有自从学问产权的首个气体阐发仪系列产物QRGAOIS系列，实现正在科学仪器的跨范畴立异。 定增募集资金，支撑X线实空器件及分析处理方案扶植 1）定增目标：进一步完美产物结构，扩大X线焦点部件的营业规模。 2）定增方案：公司拟向不跨越35名符律律例的特定投资者，定增不跨越14。50亿元投资X线实空器件及分析处理方案。 3）预期成果：本次募集资金投资项目将新建X线球管及分析处理方案产物产能，有帮于公司进一步完美X线财产链计谋结构，提拔多品类X线焦点部件及分析处理方案的营业能力，帮力国内球管产物手艺前进及财产化历程，加快国内X线三大焦点部件进口替代。 盈利预测：基于公司24年半年据及外部复杂性，我们下调公司24-26年归母净利润为6。58/6。98/8。12亿元（24/25年前值别离为11。28/14。67亿元），对应PE别离为25。4/23。9/20。6X，下调为“持有”评级！ 风险提醒：新产物发卖不及预期的风险、行业景气宇不及预期风险、新品研发不及预期的风险等。